ابزار مغفول در سیاستگذاری پولی: چرا بانک‌های مرکزی باید اوراق مصون از تورم بخرند؟

بحث‌های گسترده‌ای درباره ترکیب دارایی‌های ترازنامه فدرال‌رزرو و سایر بانک‌های مرکزی در جریان است.

پیشنهاد می‌شود بانک‌های مرکزی برای پشتیبانی از پول، دارایی‌های واقعی مانند اوراق قرضه مصون از تورم نگهداری کنند.

نگهداری دارایی‌های واقعی به بانک مرکزی کمک می‌کند تا در زمان تورم، با فروش دارایی‌ها پول را جذب کند.

در شرایط تورم منفی، کاهش ارزش دارایی‌ها به عنوان نیرویی تورم‌زا عمل کرده و تعادل ایجاد می‌کند.

تحلیل این پیشنهاد بر مبنای نظریه مالی سطح قیمت‌ها (FTPL) انجام می‌شود.

بانک مرکزی با جدا کردن ترازنامه خود از دولت، پشتوانه پول را فراهم می‌کند.

اعتماد مردم به دارایی‌های بانک مرکزی و تعهد دولت به بازپرداخت بدهی‌ها، سطح قیمت‌ها را تعیین می‌کند.

مشکل بانک‌های مرکزی مدرن نگهداری اوراق اسمی است که در برابر تورم ارزش خود را از دست می‌دهند.

با نگهداری اوراق مصون از تورم، ارزش دارایی‌ها با تورم افزایش یافته و نیروی بازگرداننده ایجاد می‌شود.

کاهش ارزش دارایی‌ها در تورم منفی، نیرویی تورم‌زا ایجاد می‌کند که برای تعادل اقتصادی ضروری است.

این ایده برای بانک مرکزی اروپا که باید مستقل از سیاست‌های مالی کشورهای عضو باشد، بسیار مفید است.

جزئیات این پیشنهاد نیازمند مدل‌سازی صوری و تفکر بیشتر است.

در نظام‌های استاندارد طلا، قیمت پول بر حسب طلا به طور آنی تعیین می‌شود.

هدف این است که رابطه دارایی و پول در بلندمدت فشاری بر سطح قیمت‌ها وارد کند.

نظریه FTPL با تغییرات نرخ بهره واقعی در قیمت‌های چسبنده سازگار است.

تغییرات نرخ بهره واقعی می‌تواند ارزش دارایی‌های واقعی بانک مرکزی را تعدیل کند.

سرمایه بانک مرکزی تحت تاثیر تورم و تغییرات ارزش اوراق قرار می‌گیرد.

سرمایه بانک مرکزی بر انتظارات مردم و در نتیجه سطح قیمت‌ها اثر می‌گذارد.

انتقال سود و زیان به خزانه‌داری، ایده بدهی شاخص‌شده را تضعیف می‌کند و باید اصلاح شود.

نگهداری اوراق بلندمدت شاخص‌شده، بانک مرکزی را در معرض تغییرات نرخ بهره واقعی قرار می‌دهد.

دیدگاه متعارف بر نگهداری بدهی کوتاه‌مدت و انتقال سود به خزانه‌داری تاکید دارد.

اهمیت جایگاه طلبکار ارشد برای بانک مرکزی در صورت نکول دولت ضروری است.

در نظریه‌های فعلی، ترازنامه بانک مرکزی نقش چندانی در کنترل تورم ندارد.

اگر مردم بدانند دارایی‌های پشتوانه پول ناکافی است، توجه بیشتری به سرمایه بانک مرکزی خواهند داشت.

ایجاد پیوند میان دارایی‌ها و بدهی‌ها مشابه استاندارد طلا می‌تواند مفید باشد.

پیشنهاد هدف‌گذاری فاصله میان اوراق شاخص‌شده و غیرشاخص‌شده برای کنترل مستقیم تورم مورد انتظار.

در نظریه‌های متعارف، ترازنامه بانک مرکزی به عنوان علت تورم نادیده گرفته می‌شود.

استدلال خلف فرانسه نشان می‌دهد که ترازنامه بانک مرکزی باید اهمیت داشته باشد.

نگهداری دارایی‌های واقعی که تحت تاثیر تورم قرار نمی‌گیرند، منطقی‌ترین راه برای کنترل تورم است.